O IGP-M do mês de fevereiro, divulgado hoje pela FGV, superou todas as expectativas de mercado e fecha o período em 0,26%. Nossa expectativa era de 0,48% contra uma deflação de 0,44% em janeiro.

O destaque que influenciou para baixo foi a evolução dos Preços ao Consumidor que desacelerou de 0,75% para 0,40% na última apuração. Esta evolução benigna da inflação era esperada por nós e por boa parte dos economistas. A discordância principal está no ritmo e intensidade. Acreditamos que o momento atual é de deflação generalizada de ativos, não importa qual seja: ações, salários, imóveis…

Prova disso é a evolução do preço dos imóveis na Inglaterra. Ao ano o tombo acumula queda 17,6% e joga mais mau humor sobre o sistema financeiro. É bom lembrar que a atual crise começou justamente no sistema imobiliário e que reverberou na sua contra-partida financeira e exótica; os títulos sub-prime.

Aproveitamos a oportunidade para relembrar a todos que nossa projeção para a próxima reunião do COPOM é de corte de 150 pontos base, fazendo a taxa sair dos atuas 12,75% e chegar a 11,25%. O motivo é simples e até trivial. A conjunção de crescimento em queda e inflação idem forçam o BC à uma política monetária mais expansionista e nos parece adequado que o esforço nesse sentido seja feito de forma mais abrupta.

O episódio anedótico diz pouco sobre a crise, mas aponta para algo muito mais sério; a incapacidade dos governantes em lidar com a crise econômica. Não podemos depositar fé demais nos ministros e presidentes uma vez que, a rigor, muito pouco pode ser feito, e o que pode ser feito demora para acontecer. Da mesma forma que não existe lucro milagroso – como advogavam alguns financistas há menos de dois anos –, também não existe planos redentores. Só posso imaginar a pressão que repousa sobre os ombros destes líderes. Só para citar o Japão, sua Produção Industrial retraiu -20,8%.

A Rússia apresentou um resultado também preocupante na sua Produção Industrial, uma retração de 19% nos dados brutos, e de -6,32% nos dados dessazonalizados.

A queda no nível de atividade é generalizada, em 6 meses é o 5° resultado negativo em termos dessazonalizados. A situação da Rússia é particularmente dramática por conta da queda do petróleo (seu principal produto for export), e a conseqüente desvalorização cambial que queimou uma centena de bilhão das suas reservas. A pressão aumenta.

Na Inglaterra o preço dos imóveis é ainda preocupante. A crise subprime colocou na linha de tiro os lares mundo à fora e representa uma ajuste no preços deste ativo sem paralelo. A queda ao ano chegou a 10,2%, uma reversão severa da apreciação até então verificada.

Não há o que comemorar neste momento e é melhor se preparar para o pior do que se embriagar na retórica oficial. 2009 será um ano ruim, há poucas dúvidas em relação a isso, no entanto não será um desastre se comparado a outros períodos de desaceleração econômica robusta que o Brasil já viu. Nós já vimos esse filme e vimos que sobrevivemos. A desaceleração é séria no mundo inteiro, não há motivo para aqui não ser diferente.

A queda na balança comercial tornou ainda mais aguda a fragilidade do Rublo frente as moedas fortes, Dólar e Euro, que compõe a cesta de moeda de referência à moeda russa. O BC de lá já estava agindo mercado de câmbio na tentativa de estabilizar a moeda num patamar mais adequado, basicamente pelo mesmo motivo que ocorre no Brasil: evitar que o poder de compra da moeda se deteriore e se perca poder de compra de importados, elevando assim a pressão nos preços domésticos.

Porém as autoridades monetárias russas jogaram a toalha quando gastaram US$ 100 bilhões de suas reservas nessa luta contra a desvalorização, aproximadamente um sexto das suas reservas em moeda forte. Quando o mercado percebeu o vacilo do BC atacaram a moeda. A turbulência na moeda russa criou forte estresse entre algumas moedas.

Porém, a situação brasileira é bem diferente dos nossos camaradas russos. Em primeiro lugar não somos exportadores de petróleo, apesar da commodity ter forte correlação com o resultado da nossa Bolsa de Valores, que é vista aos olhos estrangeiros, e mesmo por brasileiros, como uma Bolsa de Mercadorias, uma vez que as duas principais empresas do índice são ligadas à exploração de matérias primas.

Em segundo lugar o Brasil goza de maior credibilidade junto ao mundo industrializado, e prova disso foi a recente ajuda dada pelo FED, via uma linha de SWAP no valor de US$ 30 bilhões, e mais US$ 20 bilhões pelo FMI. Ambas as linhas sem nenhuma contrapartida adicional, dando extrema liberdade ao nosso BC para agir da forma mais adequada. O governo russo não possui a mesma credibilidade.

Logo, apesar de semelhanças, nossa situação difere radicalmente do estado que a Rússia se encontra. No entanto o mercado tende a homogeneizar essas informações e tratar o Brasil e Rússia no mesmo saco de emergentes. A volatilidade em alta contribui para essa miopia e os efeitos são severos por aqui também, com dólar em alta e bolsa em queda.

Soma-se a isso o resultado industrial no velho continente vindo extremamente baixo, apontando para uma recessão por lá nos próximos trimestres. A volatilidade continuará em alta e com viés de baixa nas bolsas, no mundo inteiro.